El financiamiento de Blackstone para el acuerdo con Merlín desestabiliza el mercado de bonos

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Un consorcio de adquisiciones liderado por Blackstone envió un gran revuelo a través de los mercados de deuda esta semana, ya que aprovechó el creciente apetito por los bonos para impulsar condiciones agresivas en la financiación de su compra apalancada de Merlin Entertainments.

Merlin, que posee y opera Legoland y Madam Tussauds, asumió más de $ 3 mil millones de deuda para ayudar a financiar la oferta de Blackstone de privatizar la compañía en un acuerdo por valor de $ 7,5 mil millones acordado en junio, una de las mayores transacciones europeas de capital privado en los últimos años. años.

Los analistas e inversores están preocupados de que el programa de estímulo sin precedentes del Banco Central Europeo esté llevando a los inversores a una deuda más riesgosa. Expresaron su preocupación por los términos agresivos tanto en precios como en la documentación de la deuda sobre la recaudación de fondos de Merlin.

Blackstone no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.

Merlín ya había obtenido un préstamo de £ 2.193 mil millones ($ 2.81 mil millones) como parte de la compra apalancada.

El jueves, Merlín emitió alrededor de $ 821 millones equivalentes de bonos para ayudar a financiar la compra.

Los analistas e inversores dijeron que los bonos, divididos entre una emisión de ocho años de 370 millones de euros ($ 411.63 millones) con un cupón de 4.5% y un tramo de ocho años de $ 410 millones con un cupón de 6.625%, estaban empujando nuevos límites en términos de rendimientos logrados en dicha deuda.

Las emisiones de bonos para compras apalancadas generalmente tienden a tener un mayor rendimiento.

Los analistas destacaron los términos en la documentación de la deuda sobre el acuerdo de deuda de Merlin, que fue visto por Reuters, como un área particular de preocupación.

Los términos le dan a Merlín un margen de maniobra significativo para aumentar la deuda adicional, lo que le permite convertir el doble del monto de su asignación de pago de dividendos en capacidad para aumentar la deuda, dijeron analistas de Covenant Review. Los analistas también dijeron que nunca antes habían visto tales términos en un acuerdo de alto rendimiento.

Los documentos de bonos de alto rendimiento generalmente incluyen restricciones sobre la cantidad de deuda que un emisor puede aumentar, así como cuánto puede pagar en dividendos y otras distribuciones lejos de los acreedores, conocidos como pagos restringidos.

Sabahi de Spread Research dijo que los términos permitieron a la compañía asumir otros 1.200 millones de euros de deuda para futuros proyectos y adquisiciones, lo que aumentaría el apalancamiento en 2.4x adicionales. Merlín tendrá un apalancamiento de 5.9 veces después de la compra, dijeron analistas.

Ha habido una serie de acuerdos con precios agresivos en el mercado europeo de bonos basura, ya que la demanda de bonos de los inversores se ha visto sobrealimentada por la baja oferta y la decisión del BCE de reiniciar las compras de activos, incluidos los bonos corporativos.

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